昨天10年國債在小作文影響下回踩了2.0%，尾盤利率就再次回落，今天更是做大做強(qiáng)再創(chuàng)輝煌。從二級成交數(shù)據(jù)看，最近幾天的市場可以總結(jié)為：一往無前的交易盤和還沒上車的配置盤。這樣形容主要是突出交易盤的活躍，對整個市場的刻畫倒未必完全準(zhǔn)確，畢竟配置盤保險、銀行等在一級承接住了大規(guī)模的地方債供給，其他產(chǎn)品類等資管產(chǎn)品也默默買了好久。

一、今天情緒是“被推著走”的

上午新華述評《經(jīng)濟(jì)增速怎么看》：

如果我們不破除“速度崇拜”，習(xí)慣于鋪攤子、上項目，即使暫時把速度抬上去了，也會透支未來的增長?！八俣仍倏煲稽c，非不能也，而不為也?！蔽恼逻€提到，當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)，更加注重實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，而不是簡單以GDP論英雄。今年全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是5%左右，我們一直朝這個目標(biāo)全力以赴。經(jīng)過努力，在5%的左一點或是右一點，都可以接受。

放在平日，市場反應(yīng)或許不會如此劇烈，因為高質(zhì)量發(fā)展是明牌，中國經(jīng)濟(jì)的未來絕對不僅僅是房地產(chǎn)，而是能夠提升全要素生產(chǎn)率的制造業(yè)。然而，大家都知道最近要召開年末的重磅會議，會前官媒發(fā)聲自然會被視為大會的預(yù)期指引，所以今天的市場反應(yīng)本質(zhì)上是對會議預(yù)期的下修。往年利率在會議之前、之后都是傾向于下行的，會后利率下行的節(jié)奏可能更順暢些，今年搶跑行為確實顯著。

二、回到實操上，倉位要如何管理

我上周的帖子里講過自己的思考，市場情緒的刻畫比具體點位更重要。

1、10*30年利差壓縮到17bp反映市場十分樂觀，15bp以下則反映情緒有些極致。目前利差在18bp，尚未觸發(fā)止盈。

2、某些機(jī)構(gòu)行為是偏右側(cè)的，其凈買入量的快速上升，意味著行情在趕頂。截至昨天，該類型機(jī)構(gòu)超長期限國債/利率債凈買入量達(dá)到了前高的60%-80%（超長期利率債在今年換手率才大幅抬升，主要看跟今年的對比就行）。機(jī)構(gòu)行為告訴我們的答案是，留一分清醒留一分醉。

3、絕對點位上，當(dāng)前10年國債下限錨定1.9%，利差下限錨定15bp，留5bp安全墊的話30y到2.1%可以開始止盈。

（轉(zhuǎn)自：債文新說）